7月非农：大幅不及预期，失业率走高。美国7月新增非农7.3万，较预期的10.4万低1x标准差，前值由14.7万下修至1.4万，前两个月数据累计下修25.8 万，为2020 年6 月以来最大。失业率4.248%，预期4.2%，前值4.117%，为2021年11 月以来最高。https://www.nyrcw.cc\n https://www.nyrcw.cc\n数据修正：大幅下修或来自季调因子重新计算。本次非农数据让市场感到比较意外的是前两个月数据累计下修高达25.8万。在经济下行周期，中小公司招聘形势更差且反馈更晚，但本次的大幅下修或来自BLS对季调因子模型的重新计算：①5月非农的二次、三次反馈率分别为93.5%、94.4%，但其二次修正幅度仍然高达-12.5万；https://www.nyrcw.cc\n②与6月公布数据相比，7月公布的5-6月政府就业合计下修5.5万，而政府部门一般不存在很大的延迟反馈问题。而当前关于市场猜测较多“阴谋论”——即非农下修是为了给美联储降息创造条件，其实从逻辑上依旧不太合理。https://www.nyrcw.cc\n https://www.nyrcw.cc\n就业数据公布后，9月降息预期快速升温，甚至不排除类似去年9?️一次性降50bp。从降息角度看，利好A股港股，但同时全球基本面走弱也是负面因素。https://www.nyrcw.cc\n https://www.nyrcw.cc\nA股港股更有韧性，与美股近几年几乎无相关性。月底政治局会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和。四中全会确定 10 月召开，聚焦十五五规划形成主线，并将其主要议题设为研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。这一安排意味着三季度市场对于政策推出节奏会形成明确预期。https://www.nyrcw.cc\n https://www.nyrcw.cc\n短期看，本周中主动降低部分仓位后，核心观察调整的时间和力度，用来判断后期再创新高时的顶部级别大小。但几年的牛市途中，波折向上 震荡攀升，这点最重要，其他都不重要。https://www.nyrcw.cc\n https://www.nyrcw.cc\n更多逻辑与策略：知识星球（熊猫财经）https://www.nyrcw.cc\n@财经薯
